事项：

5 月29 日至30 日，中国机床工具工业协会在无锡滨湖召开中国机床工具工业协会第九届第四次常务理事（扩大）会议。本次会议由中国机床工具工业协会主办、无锡贝斯特精机股份有限公司协办。会议上，贝斯特作了关于“协同创新联合体”的经验介绍，并组织与会者参观了“高端装备核心滚动功能部件项目”。此外，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。

(资料图片)

评论：

公司近年开拓工业母机核心零部件，正逐步成为公司成长的第三梯次产业。

公司主营业务为汽车零部件，同时也经营智能装备及工装产品，具备先发优势，近年将业务延伸至工业自动化装备领域，通过与国内知名机床厂商北京精雕、宁波海天等协同创新、联合攻关，公司在高端数控机床的产业化验证、自主替代及市场推广方面取得显著进展。

其中，公司于去年初成立全资子公司宇华精机，以工装夹具、智能装备、工业自动化集成等现有业务为切入点，叠加直线滚动功能部件，开始进入“工业母机”新赛道，以突破目前工业母机国产化率较低的核心零部件领域。

宇华精机将引进生产及检测等进口设备约300 台套（其中研发设备70 台），其高端装备核心滚动功能部件研发及产业化项目建成后将瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业等市场进行大力开拓，致力于解决高精度滚动功能部件国产化率较低的问题。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。

考虑其下游机床、光伏、锂电等需求较大，我们预计明年开始进入正式量产阶段，2025 年实现2-3 亿元收入，为公司未来十年增长提供全新增量空间。

此外，公司第一、第二梯次产业也将继续提供成长增量。

1) 第一梯次，涡轮增压零部件：预计公司将依托涡轮增压渗透率提升+公司四大类产品市占率随自主进一步提升，对冲内燃机下滑，依然取得稳健增长，2024 年之后有望达到10 亿元以上收入体量。

2) 第二梯次，新能源车零部件：涵盖压铸件、精密件、结构件三大品类，单车价值量皆有望高于此前涡轮增压器零部件，同时公司立足做高附加值产品，尤其一直擅长的精密零部件领域，目前压铸件和精密件已量产，2022 年合计收入约0.9 亿元，预计2025 年该板块收入有望接近4 亿元。

公司成长核心价值不变，未来成长路径在过去一年发生显著变化且更加清晰。

贝斯特作为工装夹具起家的金属零部件供应商，具备极强的设备自制、机加工技术、成本管理等核心竞争力，在此基础上具备高附加值金属零部件多品类开发的实力，有望广泛应用于传统和新能源车，以及其它行业，这是公司成长的核心价值。凭借公司底层核心竞争力，面向2030 年，公司新能源车零部件及工业母机核心零部件有望持续获得高增长，为公司提供成长动能。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收为12.8 亿、15.9 亿、18.7 亿元，同比增速17%、24%、17%，归母净利为2.4 亿、2.8 亿、3.2 亿元，同比增速5%、17%、15%，净利受到可转债利息计提等因素影响，对应PE 分别22.6倍、19.4 倍、16.8 倍，考虑公司第二和第三梯次业务成长空间远高于此前业务，成长性有所增强，且从今年开始陆续进入放量阶段，进展快于此前预期，给予公司2023 年目标PE 25-30 倍，对应目标价30.1-36.1 元，维持“强推”评级。

风险提示：新产品定点、量产节奏低于预期，燃油车销量低于预期、材料价格波动等。